刘煜辉：每一次激烈博弈和碰撞，都是中国核心资产“倒车接人”的机会

11 阅读：128 2025-05-24 11:48:02 评论：0

　　5月24日，由新浪财经主办的2025基金高质量发展大会在深圳隆重启幕。大会汇聚学术界顶尖专家、公私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径。中国首席经济学家论坛理事刘煜辉出席并发表演讲。

　　关税战、贸易战是表象，背后的本质是什么？刘煜辉表示，本质是中国代表的工业power和美元金融power最后一次的摊牌，20年前两者是匹配的，所以中国和美国叫夫妻国，30年前中美从牵手、恋爱、婚姻，共同把全球推向史无前例的黄金浪潮，构成了一组非常特殊的高度耦合的，而且宏观政府镜像对称的经济结构。

　　20年前两者可能是匹配的，今天激烈的冲突和碰撞，工业power和金融的power已经严重的适配，就是中国代表的工业的power或者制造业的power在20年过程中越来越强大，今天强大到什么地方？2024年整个工业的制造业，中国工业制造业产值占全球制造业产值份额达到35%，就是第二到第十加在一起还比不上中国，关键是趋势的发展还在向上加速的态势当中。按有的态势发展下去，2030年，中国制造业的工业总产值占全球制造业总产值的45%。

　　刘煜辉认为，如果从技术密度的程度来看的话，中国供应链的power的比例可能更加惊人，我认为可能已经超过了60%。过去5、6年，大量的中国企业、中国的资本为了降低地缘政治的风险，大规模的出海，把供应链中低端很多部分移到了海外，东南亚、墨西哥、印度等，这个数据很明显。2018年，中国对东盟的出口四千亿美金，今天已经超过了1.1万亿美金，6年时间翻了一番，供应链中低端部分剔除了，留在国内的是技术密集型、技术产值更高的部分。所以从技术密度的角度去看，比例非常的惊人，我认为达到了60%。

　　与此对应的是美元代表的金融power原地踏步，甚至越来越萎缩，两者之间越来越不匹配，显得越来越不对称，不对称的后果是什么？我们经常讲让美元信用流、美元循环，美元回流的机制闭环越来越做不圆，回流越来越困难，我们发现越来越多全球经济活动、贸易活动正在加速的脱离美元的循环。比如中国和沙特，以前我们用美元赴沙特购买石油，沙特再把获得的美元通过石油美元循环的机制又回流到美国的资本市场，大量买入美国的国债和其他的金融产品，但中国建立越来越大的货币关系，中国对沙特可以输出强大的石化和基建的产能，甚至未来大量的输入军火贸易，和沙特的石油直接进行交换。比如中国和拉美，比如巴西总统访华，中国和巴西的贸易活动，以货币互换的方式完成，意味着大量的经济活动正在脱离美元循环。如果大量的活动脱离美元的循环，意味着美国严重的宏观经济失衡，宏观账户失配再平衡的能力会受到越来越大的威胁，这是冲突的根源，这个冲突最终会走向什么终局？就是重建一种秩序，让工业结构和金融结构重新走向适配。

　　怎么调整呢？不外乎两种场景，一种场景按照美国人的讲法，因为现在工业的power非常强，和我这边不匹配，超过很多，把你工业的power降下来。美国人也是这样做的，和我们脱钩断裂，为什么处心积虑瓦解以中国为中心的供应链、价值链和产业链？美国想把中国打下去，让美元的power重新匹配起来。这是美国人的想法，这是不可能实现的。

　　从中国人的角度来讲，中国的民族复兴伟大的进程，世界的潮流，拦是拦不住，中国工业power上升的趋势是不可阻挡的。所以从中国人的视角来讲，未来全球世界秩序的重建只有一种场景，就是人民币计价资产和代表的金融power的权重显著上升，与我们强大的工业power结构匹配，这是中国人唯一的选择。

　　对于美元来讲，让它从王座上退下来，这也是不可能的，心不甘情不愿，所以一定有激烈的挣扎，从这个逻辑来讲，所以我们要做好长时间未来激烈的博弈和碰撞的心理预期。我们心里如果建立了非常明确的愿景，每一次激烈的博弈和碰撞，都是中国的核心资产，到处都是重要的机会。过去5、6年的历史，每一次惊涛骇浪的冲击，都证明了这个策略是正确的。