国泰君安国际：维持中国宏桥“买入”评级 上调目标价至26.1港元

　　发布研报，维持（01378）“买入”评级，并将目标价从18.00港元上调至26.10港元。目标价上调基于以下两点：同业估值倍数上调；公司将长期受益于产能迁移带来的成本优势。

　　国泰君安国际表示，中国宏桥2025年上半年的利润同比增长35.0%，与此前发布的盈利预喜相符。上半年利润增长主要得益于三个因素：原铝和氧化铝价格上涨推动利润率改善；运营效率提升；债务结构优化，财务成本降低。管理层对未来的发展充满信心，宣布了一项不低于30亿港元的股票回购计划，此前公司在2025年上半年已投入26.1亿港元用于股票回购。

　　国泰君安国际还表示，产能转移进一步推动了成本优化。与上半年长达五个月的枯水期相比，云南省下半年通常会进入丰水/平水期，使得电力成本显著降低。由于水电成本相对较低，公司今年下半年成本有望大幅削减。2025年3月，公司将24.1万吨产能从山东迁移至云南宏泰，相关运营于2025年3月底开始。2025年7月，山东宏桥永久退出44.8万吨产能，其中6.975万吨产能转移至云南宏泰，16.07万吨产能转移至云南宏合。考虑到煤炭价格下降以及产能持续转移至云南，国泰君安国际认为中国宏桥的成本优势将在下半年更加凸显。

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